回顾2021年1季度利率走势，在资金面波动导致货币政策预期变化和配置需求的主线逻辑下，债券市场整 体呈震荡走势。 

        第一阶段为年初至1月14日的震荡下行行情。年初河北疫情集中爆发、资金面极度宽松叠加配置需求的加持，10 年国 债收益率震荡下行 4bp（从3.14%至3.10%），10Y-2Y利差也上扩大15bp（从42bp至57bp）。 

        第二阶段为1月15号至2月18号的快速上行。随着河北疫情好转，央行缩量续作MLF及公开市场大量回收资金导致资 金面极度紧张，市场对央行货币政策预期比较悲观，抱团股加速上行提高了市场风险偏好，10年国债收益率快速上行 18bp（从 3.10%到 3.28%），10Y-2Y利差也迅速压缩13bp（从57bp至44bp）。 

        第三阶段为2月19号至3月31号的震荡下行。随着资金面回归正常，加上两会定调货币政策不急转弯，机构整体仓位 低对利空消息免疫，在国际反中的导火索下债券收益率缓慢下行，10 年期国债收益率震荡下行 9bp（从 3.28%到 3.19%）， 10Y-2Y利差也略有压缩4bp（从44bp至43bp） 。