蜂巢基金2021年1季度投资展望
日期: 2020-12-17

        回顾2020年利率走势,在疫情冲击及疫情后修复的主线逻辑下,债券市场走势整体呈现V型走势,利率也走出了一轮“牛市  快熊  慢熊“的周期。

        第一阶段为年初至4月29日的牛市。全球新冠疫情爆发引起的全球范围内央行大放水和经济停滞忧虑,利率快速下行,10 年国债收益率累计下行 66bp(从3.14%至2.48%),10Y-2Y利差也上行55bp(从65bp至120bp),均突破了金融危机以来的极值。

        第二阶段为4月30号至7月9号的快熊。在国内疫情被控制后,复工复产稳步推进,经济开始修复,货币政策回归常态,并且开始关注资金空转套利的风险,要求压缩结构性存款,债市急速转熊,利率快速上行并达到疫情前水平,10年国债收益率累计上行60bp(从 2.48%到 3.08%),10Y-2Y利差也迅速压缩62bp(从120bp至58bp)。

        第三阶段为7月10号月至12月31号的慢熊格局。债券收益率由快速上行转向震荡上行,投资者对经济复苏形成一致预期,市场在银行缺少长期负债、货币政策边际变化、一级供给、信用冲击等多重矛盾中震荡上行,10 年期国债收益率震荡上行 6bp(从 3.08%到 3.14%)。