一、二季度回顾

（一）经济基本面

二季度，国际经济增速延续1季度的下滑趋势，贸易摩擦又再度升温。国内经济增速小幅下行，房地产投资仍具有较高韧性，社融增速恢复至10.54%，通胀反弹，但压力可控。

（二）市场回顾

二季度，国内大类资产黄金涨幅第一，一季度最为亮眼的权益资产却在二季度遭遇了大幅回调，创业板指数以-10.75%的跌幅排名倒数第一。

1、利率

二季度债券收益率整体呈现出先涨后跌的状态，整体看季末时点利率水平较季初仍表现出现一定程度的上涨，短端品种与季初收益率仍然有利差，根本的原因就在于市场谨慎的情绪以及同业存单发行的缩量导致部分机构降低了对短期线无风险利率资产的需求。

2、信用债

总体来看，2019年上半年信用市场呈现“高低分化”和“长短分化”的特点。违约规模仍大。

3、权益市场

权益市场整体出现大幅调整，分化严重

二、三季度展望

（一）基本面

政策方面，货币政策仍保持中性宽松，财政政策继续发力，并将继续开源筹措资金。

基本面上，通胀可控，房地产投资增速预计减缓，消费回升。

（二）利率

整体上，我们认为三季度利率债收益率将延续二季度的趋势继续下行

（三）信用债

三季度供给压力仍存，信用下沉的时机未到，仔细发掘中等评级和3-5年中等久期的信用债标的具有相对较高的性价比。

（四）权益市场

三季度，在中美贸易战所带来得外部风险暂时缓解，国内流动型宽松延续，无风险利率下降、风险偏好提升，企业盈利触底的条件下，风险资产在经历二季度的调整以后，可能会迎来一波反弹。

（五）资产配置

总体看来，我们认为第3季度债券和权益类资产都有表现的机会，可根据自身的投资偏好进行配置，或采用风险平价等策略进行配置，但也需时刻关注预防可能的风险事件冲击。